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铁矿石下行趋势难改

发布时间:2019-11-08 18:16:20

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资料来源:《期货日报》

供应仍然不稳定

自7月中旬以来,铁矿石现货价格一直呈振荡下降趋势。截至9月底,青岛港61.5%的铅精矿价格已跌至690元/吨。尽管已经从900元/吨的高点回落,但每吨钢的利润仍处于较低水平。考虑到目前的供需形势,我们推测铁矿石的供应在未来将继续宽松,而需求方很可能会因为钢材消费没有改善而迫使原材料获利。预计铁矿石的下行逻辑将在未来很长一段时间内持续。

固定资产投资增长放缓。

国家统计局的统计数据显示,2019年1月至8月,全国固定资产投资(不含农民)达到4006.28亿元,同比增长5.5%,1月至7月下降0.2个百分点。从环比速度来看,8月份固定资产投资(不包括农民)增长0.40%。其中,固定资产民间投资2369.6亿元,同比增长4.9%,同比下降0.5个百分点。1-8月,全国房地产开发投资84589亿元,同比增长10.5%,比1-7月下降0.1个百分点。其中,住宅投资6218亿元,增长14.9%,增速下降0.2个百分点。

投资增长率正在放缓。除了资本的限制,稳定经济发展的途径不再完全依赖传统的“铁血公基”。代表新技术和新方向的制造业投资比例正在逐步增加。今年上半年,地方特别债务配额的发放速度加快,实际上已经消耗了一半以上。虽然特别债务扩展计划是在9月份提出的,但实施起来仍然需要时间。此外,第四季度的建设难度受天气影响很大,新建设的可能性不大,预计需求“缺乏后续”,国内经济下行压力显示出进一步扩张的迹象。

国外矿山生产过剩扰乱了供应预期

从2019年初巴西淡水河谷的溃坝事件到飓风和港口火灾的影响,一些机构预测三个主要外国矿山的铁矿石产量可能会减少7000万吨。作为全球铁矿石供应增加的主要来源,三大矿同时宣布减产,这表明2019年铁矿石供应可能会长期吃紧。因此,全球铁矿石价格经历了快速“飙升”,并创出新高。国内主要期货合约一度高达900元/吨以上。直到淡水河谷在米纳斯吉拉斯最大的铁矿石项目于6月宣布恢复生产,这种局面才得以结束。巴西7月份的铁矿石出口总量也出现反弹,环比增长16.6%,至3430万吨。目前,尽管上一次事故涉及的5000万吨年生产能力中有2000万吨仍处于停产状态,但一些组织预计,生产将在年底前逐步恢复,从而逆转了收紧整个供应的逻辑。

在国内矿山方面,最近也有消息称山东地区发现了新的高品位矿山。供应的持续放松推翻了上半年的预期。

终端需求减弱,抑制原材料终端

自2018年废除“一刀切”以来,“强供弱需”的钢铁模式已经持续了近一年,房地产和汽车这两大钢铁主要行业的表现并不令人满意。一方面,国家已开始重点检查房地产行业的贷款业务,以防止过多的资本流入“住房市场”;另一方面,个人信贷向房地产的流动和个人抵押贷款利率的监测也更加严格。

自2018年以来,汽车消费在宏观经济的影响下继续表现不佳。虽然在2019年7月“国家改革”前夕的降价促销迎来了一个“小高峰”的替代,但未来的汽车行业很难改变低迷的局面。目前,在成品供应相对宽松的环境下,需求疲软将继续压低钢厂的利润,原材料的压力将传递到矿山,从而抑制铁矿石价格。

总体而言,宏观经济面临下行压力,固定资产投资增速明显放缓,大宗商品整体将继续承压。无论是恢复国外矿石生产还是挖掘国内矿石,铁矿石的供应都将越来越宽松,而国内钢厂的需求将受到成品长期疲软消耗的制约。我们推测铁矿石仍有继续下行的空间。

在操作上,我们坚持做空每一个高点。I/i2001合同设定在650元/吨-700元/吨以上,止损面积设定在720元/吨-750元/吨以上,止损头寸为550-600元/吨。位置控制在20%以内。

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