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外资加仓A股抢筹:被动资金增持 主动资金不甘落后

发布时间:2019-11-02 21:16:34

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蓝色的字,注意6月21日~

进入经济生活的一切

导言:5月28日和8月27日,摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)将a股系数提高了5%,带来约36亿美元的被动海外投资基金。6月21日,富时罗素指数首次带来20亿美元被动基金。相比之下,富时罗素和S&P道琼斯a股同步扩张带来的被动投资资本流入将达到约51亿美元。

资料来源:《21世纪经济先驱报》(编号:JJBD 21)

记者陈至在上海报道

张行

随着富时罗素和道琼斯a股的扩张于9月23日正式生效,a股正经历创纪录的被动海外投资基金涌入。

一家大型国内证券公司的分析师向记者透露:

“9月20日,肯定会有大量海外指数基金和被动投资ETF跟踪富时罗素和S&P道琼斯指数买入a股。”

根据富时罗素(FTSE Russell)的官方计算,2019年9月的第二次扩张预计将为a股带来40亿美元的被动资本流入。据招商证券分析,S&P道琼斯指数预计将为a股带来11亿美元的被动增量资本,这意味着a股在两大指数中的扩张将带来51亿美元(总计约360亿元人民币)的海外资本,超过摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)过去多次a股扩张带来的被动海外资本流入量。

"许多跟踪富时罗素和S&P道琼斯的被动海外投资基金已经进入a股市场."许多国内私募股权基金经理向记者指出。

原因是在摩根士丹利资本国际(msci)等国际指数a股5月28日、6月21日和8月27日扩张前夕,海外资本的短期低吸收和高抛出套利导致a股大幅波动。因此,海外被动投资资本选择提前建仓,以减少a股剧烈波动造成的交易价格误差。

数据显示,截至9月20日,自9月份以来,通过沪港通和深港通从北方向a股净流入约为607亿元,其中9月20日的净流入约为148亿元。

一家大型国内私募股权基金的股票交易主管透露:

“一些海外被动投资基金(包括指数基金和交易所交易基金)分配a股的比例甚至超过富时罗素和S&P道琼斯a股的要素权重。"

一个原因是,这些被动投资机构预计a股在这些国际指数中的权重将继续上升,因此它们适度超额认购a股,以“未雨绸缪”。第二,在当前经济衰退的风险日益增大、欧美股市大幅涨跌的压力下,经济基本面相对稳定的a股反而变成了价值萧条。

值得注意的是,在被动投资资本增加a股配置的影响下,越来越多的海外主动投资机构急于尝试。

一位没有参与a股投资的美国股票多头对冲基金经理向记者透露,他们目前正在组建一个专门团队来研究a股量化投资策略。

“过去,我们推迟a股的分配,理由是a股的内含因子相对较低(对摩根士丹利资本国际、富时罗素、S&P道琼斯等业绩参考指数影响不大)。然而,现在a股在这些国际指数中的权重越来越大,我们必须分配相应的a股来赢得这些业绩参考指数。”

他透露,他们最近决定加快a股配置的另一个重要原因是取消了对qfii和r qfii的配额限制,以便他们能够通过qfii/rqfii渠道对冲a股投资组合的股指期货风险,从而实现相对稳定和可观的投资回报。

记者从各种渠道了解到,为了吸引更多的海外积极投资机构进入市场,双方在管理费上的分歧亟待解决——目前,欧美许多积极投资机构认为a股投资基金业绩的β(即股价指数上涨后获得的收益)相对较高,因此不愿支付更高的α(通过独立投资管理获得的超额收益),这遭到许多a股投资基金的强烈反对。

照片/虫子

被动投资基金将提前分配。

上述国内大型证券公司的分析师向记者透露,他们此前曾在内部估计,由富时罗素和S&P道琼斯指数a股同步扩张带来的海外被动投资资金流入将达到新高。

具体来说,5月28日和8月27日,摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)将a股纳入系数提高了5%,带来了约36亿美元的被动海外投资基金。6月21日,富时罗素指数(FTSE Russell Index)首次计入a股因素,带来20亿美元的被动基金。相比之下,富时罗素和S&P道琼斯指数a股同步扩张带来的被动投资资本流入将达到约51亿美元。

在他看来,这也与最近通过上海证券交易所和深圳证券交易所渠道从北方向a股的资本净流入“匹配”——截至9月20日收盘,自9月份以来,北方资本净流入已达到约607亿元,其中60%以上来自被动投资机构。

“毕竟,随着全球股市波动越来越大,黑天鹅事件持续,越来越多的海外投资机构增加了被动指数跟踪投资的比例,从而增加了被动投资策略基金在北行基金中的数量。”

上述国内大型证券公司的分析师告诉记者,最近美国衰退风险的增加和英国退出欧盟的动荡导致欧美股市涨跌压力急剧上升。这也导致许多海外投资机构增加对a股和其他新兴市场指数的投资,以“分散风险”

在许多私募股权基金经理看来,一些海外被动投资基金选择“提前入市”也是基于对市场风险防范的考虑。

一般来说,被动投资基金通常选择在最后一个交易时刻建仓,以确保在国际指数(International Index股扩张最大程度生效之前,持仓成本接近收盘价。这也是摩根士丹利资本国际指数(msci Index)两次a股扩张生效前一天,大量资金从北方涌入的主要原因。然而,随着许多海外投机资本借此机会获得短期低吸收和高抛出套利价差收益,导致被动投资基金建立头寸的“未实现高”成本,它们只能提前进入市场对冲“被攻击”的风险。

一位跟踪富时罗素指数(FTSE Russell index)作为业绩参考的美国交易所交易基金经理向记者透露,早在9月中旬,他们就已经完成了a股头寸建设。为了在a股指数扩张前平抑市场波动风险,他们还租用一定的qfii额度购买股指期货套期保值,锁定头寸成本。

“到9月20日收盘时,我们可以根据a股收盘价微调相应的a股投资组合,从而将跟踪误差降至最低。”

他告诉记者。然而,他发现,许多美国交易所交易基金同行都包含了a股的因素权重,a股的配置比例高于富时罗素。原因是他们预计a股在该指数中的权重将在未来进一步增加。因此,他们在指数增强型投资策略中增加了a股的投资配额(获取阿尔法收益)。

富时罗素亚太区董事总经理伯特兰(Bertrand)表示,富时罗素可能会在2020年9月就进一步提高a股的包容性因素咨询市场参与者。

照片/虫子

积极投资机构加快配置

随着越来越多的主流国际指数纳入a股因素并不断增加a股权重,海外积极投资机构对a股配置的兴趣也随之增加。

上述尚未涉足a股投资的美国股票多头对冲基金经理透露,他们最近组建的投资团队已经开始设计a股投资策略,主要关注多头对冲和量化投资。

“事实上,该基金也认为a股配置缓慢。如果我们在去年第二季度启动a股投资策略,我们的业绩仍能比基准业绩指数富时罗素指数高出约3个百分点。”

他透露。当时,限制a股配置的两大制约因素是人民币汇率大幅下跌和股指期货风险套期操作成本高。

不过,上述两个限制也得到解决,相关部门去年允许qfii/rqfii参与外汇衍生品交易,以对冲汇率风险,最近还取消了qfii/rqfii配额限制。

"现在我们正在考虑将a股现货组合和股指期货风险对冲纳入qfii渠道."一位准备继续增持a股的海外主动管理投资机构交易主管向记者透露,过去,由于qfii额度和高租赁成本(导致交易成本高)的限制,他们只能将a股投资与风险对冲分开。也就是说,沪港通深交信道买入a股现货头寸,qfii信道买入股指期货进行风险对冲。然而,这导致了两者之间的大量信息不对称。有时a股头寸发生变化,但qfii渠道股指期货操作没有“跟上”,导致风险敞口突然增加。

“现在qfii/rqfii配额限制被解除,a股头寸和股指期货风险对冲都在一个渠道内完成,形成闭环操作。相反,相关操作风险和市场风险大大降低。”他指出。这也是许多海外活跃投资机构最近涌入a股的驱动力。

一家大型香港私募股权基金的负责人向记者指出,最近他们正在为许多大型海外积极管理投资机构设计定制的投资策略,以满足他们对投资组合的预期回报、夏普比率和最大退出价值的个性化要求。

随着最近欧美股市的涨跌和a股投资低迷的显著影响,海外积极投资机构对a股配置的兴趣较6个月前大幅上升

他指出。就连个别活跃的投资机构也一次性向a股注资数千万美元,约占其基金资产的4%-5%,这在过去是罕见的。

6月21日

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本期杂志编辑李雨桐

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